物价的好消息，也是市场的好消息。CPI与PPI环比“联袂”正增长尤为罕见（2023年以来只出现过四次），与12月超预期反弹的PMI结合来看申宝策略，共同释放出一季度经济企稳向好的积极信号。从历史走势看，CPI与PPI环比皆为正之时，通常也会伴随着股市的“水涨船高”。因此，此番物价的“携手”走强，也将为开年市场的“开门红”再添一把火。
PPI持续改善的动能：内有“反内卷”。12月PPI同环比皆录得2025年的“最好成绩”——同比为-1.9%（11月为-2.2%）、环比为0.2%（11月为0.1%）。值得注意的是，自7月中央财经委会议号召“反内卷”以后，PPI环比增速便告别了负增长区间，意味着“反内卷”对于PPI增速的持续改善功不可没。
不过，对于PPI的改善而言申宝策略，“反内卷”初期更多靠的是供给侧多余产能的出清，而当前更靠的是行业竞争秩序改善后、价格指标开始逐步回归正常区间。
PPI改善的另一动能：外有大宗商品推动。当前地缘政治震荡的局势加剧了市场对全球资源供应稳定的担忧，大宗商品价格的上涨一定程度上也成为了PPI改善的另一动能。
与此同时，12月CPI环比也由降转升，重回正增长区间。这一积极变化源于供需两端的协同发力，背后清晰折射出年末消费市场的修复态势与政策调控的精准发力。可以明显看到，尽管12月蔬菜等食品需求维持季节性高位，但并非CPI环比转正的主因；相较之下，核心CPI的加速上涨更为关键，尤其是消费品价格上涨态势尤为突出。
其中，需求端的支撑作用尤为显著。一方面，前期提振消费政策效果持续显化，家用器具、文娱耐用品、母婴等品类价格延续上涨态势；另一方面，元旦假期临近带动居民节前购物、娱乐等消费需求集中释放，进一步巩固了核心CPI的回升势头。
往后看，政策层面的持续发力仍将发挥关键托底作用，尤其是625亿元以旧换新专项政策的提前下达，配合春节前的旺季消费需求，将有效巩固通胀修复的“开门红”态势。
除需求侧支撑外，供给端国际金价的传导效应同样是推动CPI环比转正的重要力量。受全球避险情绪升温及流动性宽松预期支撑，12月国际金价持续走高并传导至国内市场，金饰品价格延续上涨态势，也一定程度上拉动核心CPI保持韧性。
来源：川阅全球宏观申宝策略
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